几周前，高塔姆•阿达尼(Gautam Adani)还是无可争议的印度首富。

现在，由于一家相对不知名的美国公司的努力，他的财富正在缩水，因为他的许多公司的股票都在暴跌。这家公司以1937年兴登堡灾难(一艘充满氢气的飞艇起火，造成98人死亡)命名。

阿达尼的个人财富在2022年估计为1500亿美元。凭借阿达尼集团(Adani Group)的迅速崛起，他超过了此前最富有的印度人穆克什•安巴尼(Mukesh Ambani)。阿达尼集团是一家跨国企业集团，在矿业、能源、机场、水泥、食品加工和武器制造领域拥有股份。

自1月25日以来，阿达尼集团的股价下跌了45%的催化剂?兴登堡研究公司(Hindenburg Research) 1月24日发布的一份爆炸性报告称，阿达尼集团(Adani Group)参与了“数十年来无耻的股票操纵和会计欺诈计划”。

让这份报告变得复杂的是，兴登堡研究公司不仅仅是一家研究公司。这是一个“激进的卖空者”，看到阿达尼的股价下跌是出于经济动机。

兴登堡通过识别“市场上漂浮的人为灾难”来盈利。它押注该公司股票下跌，然后公布该公司的负面消息——包括在阿达尼的案例中这样做:

经过广泛研究，我们通过在美国交易的债券和非印度交易的衍生工具，建立了阿达尼集团公司的空头头寸。

阿达尼的回应包括，称该报告是“对印度的精心策划的攻击”，“只是为了在证券市场上制造一个虚假市场，让已被承认做空的兴登堡(Hindenburg)以无数投资者的利益为代价，通过不正当手段获得巨额财务收益”。

激进卖空无疑是有争议的。但这并不一定是违法的，也不是不道德的。

卖空是如何运作的?

卖空(也称为“空头敞口”或“做空”)本质上是押注一家公司的股票下跌。

这个过程比押注股价上涨要复杂得多，押注股价上涨你所要做的就是买入股票，等待它升值。

有几种方法可以做到这一点。最常见的是出售借来的股票。“卖空者”与股票所有者签订合同，在约定的期限内借入股票。然后他们卖出股票，将收益存入银行。当需要归还股票的时候，他们在市场上购买股票来“偿还”贷款。如果在此期间价格下跌，他们就会获利。

也有涉及“导数”的方法。这些金融工具允许投资者“押注”财务结果。例如，“看跌期权”涉及押注股票价格将低于特定水平(称为执行价格)。同样，期货合约支付当前股票价格和未来股票价格之间的差额。这使得投资者可以有效地押注价格走势。

投资者也可以通过债券进行投资。公司债券很像贷款。投资者可以像做空股票一样做空债券。或者，他们也可以购买“信用违约互换”，即押注一家公司在偿还债务方面出现违约。

还有比这些更复杂的策略。要了解有趣的解释，可以看看2015年的电影《大空头》(the Big Short)，这部电影讲述的是那些押注于次贷市场崩溃的人的故事，次贷市场崩溃导致了2008年全球金融危机。https://youtu.be/epb98OcFLZE

由玛格特·罗比在《大空头》中解释的卖空。

卖空合法吗?

卖空交易涉及两个主要的法律问题。

市场操纵。在大多数司法管辖区，激进卖空者通过传播虚假或误导性信息获利是非法的。澳大利亚和美国就是这种情况(兴登堡及其在阿达尼的一些职位就设在美国)。但这是相对容易发现的。

内幕交易。利用一般不存在的信息押注一家公司未来的股价，然后披露这些信息是非法的。

在这一点上，兴登堡研究公司的一些断言正如履薄冰。例如，报告中提到阿达尼在昆士兰州修建铁路运输煤炭的交易:

阿达尼企业的年度报告中没有具体披露这些交易。我们只是通过审查新加坡Carmichael铁路私人实体的财务状况才发现了这些问题。

如果这些财务数据可以在数据库或网上公开，兴登堡研究所就没有问题了。但如果财务状况不能全面公开，它就有被指控内幕交易的风险。

然而，兴登堡的报告包含了许多涉及大量公开信息的指控，这意味着很难确定它是否也使用了任何非公开信息来编制报告。

这合乎道德吗?我们应该担心吗?

有人担心从一家公司的倒闭中获利是否符合道德准则。

伦理可以是任意的。但是，我们可以考虑一些指导方针。这些包括:

诈骗信息曝光对社会有益吗?

如果没有财务激励，一家公司真的会花两年时间进行详细的取证分析吗?

有人不公平地输掉了为阻止这种利润的规则或法律辩护的权利吗?

揭露欺诈行为符合公众利益。做这样的工作一定有经济上的动机。阿达尼的股价暴跌给现有股东造成了损失，但这应该归咎于所谓的欺诈行为，而不是这份报告。

最终，如果像兴登堡这样的公司遵守所有相关法律、证券法规和隐私准则，它们通常都是正面的。

如果报道属实，将阿达尼的坠机归咎于兴登堡号就像将火灾归咎于警报一样。

谈话

Mark humphrey - jenner，新南威尔士大学悉尼分校金融学副教授

本文基于创作共用许可，从The Conversation重新发布。阅读原文。

注：本文由院校官方新闻直译，仅供参考，不代表指南者留学态度观点。