美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)正在走钢丝。

美联储周三决定继续加息，但加息幅度与预期一致，仅为0.25个百分点。负责制定利率的美国联邦公开市场委员会(FOMC)在一份声明中说，美国银行体系是健全和有弹性的，但最近的失败可能会使企业和消费者的借贷更加困难，成本更高，并影响经济活动、就业和通货膨胀。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)表示，这一切的影响有多深远仍不确定。他还表示，可能仍有一条道路可以让中国在不陷入衰退的情况下控制通胀，也就是所谓的软着陆，但央行仍在寻找这条道路。

肯尼斯·罗格夫是毛里茨·c·博阿斯国际经济学主席和哈佛大学经济学教授。罗格夫是研究全球金融危机的专家，他在接受《公报》采访时谈到了他对美联储目前的做法和下一步可能采取的行动的看法。

常见问题

肯尼斯•罗格夫(Kenneth Rogoff)

宪报:利率只上升了0.25个百分点。然而，根据鲍威尔的说法，联邦公开市场委员会确实考虑了暂停利率，并且达成了强烈的共识。这是正确的举措，还是上周的银行倒闭迫使委员会采取行动?

罗格夫:他们有点左右为难。6个月后，他们可能看起来犯了一个可怕的错误，要么是因为我们有银行危机，他们希望没有加息，要么是因为通胀仍在控制之中，他们希望他们没有进一步加息。核心通胀可能是衡量经济现状最有意义的数字，但它仍然很高。工资增长也很高。与此同时，我们正处于银行业危机之中，尽管还不是系统性危机。不过，即使短期内不再有银行倒闭，贷款环境也肯定会收紧，部分原因是资金正从小银行流向大银行，部分原因是银行需要支付更高的存款利率，部分原因是银行意识到更严格的监管是不可避免的，即使对中小型银行也是如此。信贷条件收紧意味着银行将减少贷款，包括抵押贷款、汽车贷款和商业贷款。美联储和财政部阻止了恐慌，但只是通过发布如此广泛、全面的担保，他们实际上为美国的每一笔存款提供了担保，无论其规模大小——这与他们在2008年金融危机后表示的下次要做的事情完全相反。但如果纳税人被要求承担如此多的银行风险，美联储和财政部将不得不加强监管，这将收紧贷款条件。 

公报:鲍威尔在宣布美国银行系统健康和有弹性的同时表示，现在说利率应该如何应对银行危机还为时过早。

罗格夫:从他们为美国的每一笔存款提供担保的意义上来说，这是稳健而有弹性的(即使财政部长珍妮特·耶伦随后试图收回一点)。可能他们甚至会为货币市场基金提供担保，就像2008年那样。如上所述，他们已经做出了如此全面的保证，实际上他们被迫跟进更多的监管，否则银行家们将会做非常冒险的事情，因为他们知道美联储将会救助他们。可能会出现进一步的小型存款恐慌，但很明显，财政部和美联储已经决定不让银行业恐慌扎根。

宪报:美联储宣布，随着风险的出现，它准备调整立场。他们在寻找什么?

罗格夫:他们几乎肯定会在银行部门的账簿上寻找，主要是由于利率急剧上升，他们在长期贷款上受到了打击。当利率上升这么多时，长期债券，甚至是美国国债的价值都可能大幅下跌。银行业的损失估计在6000亿美元到2万亿美元之间。

近期问题的一个核心驱动因素是，人们越来越认识到，我们可能正在进入一个比2022年之前的10年更高的、经通胀调整的长期利率(即实际利率)的10年。这将是一个更加艰难的世界，特别是对于政府和公司来说，当通货膨胀率和利率差不多时，几乎可以免费借贷。这导致了像现代货币理论这样的古怪想法，该理论认为，使用债务融资(相对于更高的税收)来支付扩大社会项目和绿色经济的费用几乎没有风险或成本。

我们可能已经不再生活在超低利率的世界了。如果是这样，那么房价、股票价格、艺术品价格等都会受到影响。

我认为鲍威尔说得很对，“我们加息了四分之一，但我们实际上考虑过暂停”，因为这意味着下一次，如果银行业仍在经历波动，他们将暂停加息。不过，也许不是无限期的:这次与2008年的不同之处在于，现在我们有通胀。2008年，利率骤降至零，从这个角度来看，他们的工作相当容易。这次不是。

“近期问题的一个核心驱动因素是，人们越来越认识到，我们可能正在进入一个比2022年之前的10年更高的、经通胀调整后的长期利率(即实际利率)的10年。那将是一个更加难以生存的世界……”

公报:鲍威尔表示，他欢迎并期待外部调查，“显然我们需要加强对银行的监督和监管”。美联储还能做什么，也应该做什么?

罗格夫:美联储的治理结构比大多数人想象的要复杂得多。董事会本身位于华盛顿特区，有七人，鲍威尔是其中之一。还有12个地区联邦调查局。他们轮流投票，他们中的一些人一次进入联邦公开市场委员会。地区联邦政府有自己的治理和决策，他们的治理结构仍然过时。旧金山联邦储备银行很典型，有当地银行行长担任董事会成员，包括硅谷银行行长。也就是说，他是本该监管他的机构的董事会成员。

公报:鲍威尔表示，现在说最近这些银行倒闭是否会对软着陆的机会产生重大影响还为时过早，但美联储相信有一条途径，他们仍在努力寻找。你怎么看?

罗格夫:永远不要说不可能，但软着陆的可能性似乎越来越小。面对严重衰退和允许通胀持续的选择，我认为美联储更有可能让通胀持续更长时间，可能会超过2024年底。

但是，当然，他们担心债券持有人将开始要求更高的通胀溢价，而且他们可能会这样做。在过去两年里，我们经历了这样一段时期:按实际价值计算，通胀迄今已经相当于部分政府债务违约，至少按实际价值(经通胀调整)计算是这样。如果你是债券持有人，你的债券价值远低于一年半前你的预期。这对政府来说是个巨大的财富。这样他们就不用加税了。

但是债券持有人，如果他们不相信美联储，不相信这只是无心之过美联储不会再犯这样的错误，他们就会开始要求得到补偿。它会全面提高利率，这对每个人来说都是昂贵的。所以，他们试图避免这种情况。但在这一点上并不容易。

宪报:这么模糊的东西能让市场和公众放心吗?

罗格夫:这是一个非常困难的情况。如果他提高利率，会抑制通货膨胀，但会增加银行危机的几率。如果我们没有高通胀，他们就会降息。这种情况在某种程度上是大流行的遗产，但在很大程度上是特朗普和拜登的刺激计划持续了太长时间，美联储在加息方面等待了太长时间。这只是宏观经济学的大规模实验，他们做得太过火了。

2008年金融危机之后，所有人都说，“他们应该刺激更多的经济。”在这之后，他们都会说，“他们应该少刺激一些。”诚实的事实是，很难实时了解并做出预测。2008年之后，所有的预测，不包括我和哈佛经济学家卡门·莱因哈特(Carmen Reinhart)的大部分预测都是经济会迅速好转。这一次，所有的预测都是非常可怕的——他们错了。

注：本文由院校官方新闻直译，仅供参考，不代表指南者留学态度观点。